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原本銀行在TRF這類商品扮演的角色，只是單純賺取佣金的仲介，客戶若有虧損，銀行無需負責，但金管會下了三道行政民間信貸利率指導棋，加上銀行為賺取高額佣金，忽略風險、方便行事，也造成客戶虧損可間接轉嫁給銀行的結果。

文．孫慶龍

延續上一期(802期哪裡可借錢)內容，人民幣持續走貶，除了會帶給台灣(一)匯率上：將牽動新台幣貶值趨勢，(二)股市上：將引發外資龐大賣壓，(三)產業上：紅色供應鏈威脅更大，這三大負面衝擊之外，近幾年在國內銀行熱銷的衍生性金融商品(與人民幣連動的ＴＲＦ)，更會引爆小型金融風暴，成為壓垮銀行獲利的一大風險。

ＴＲＦ是英文全名為Target Redemption Forward的縮寫，中文翻譯為目標可贖回遠期契約，顧名思義這個遠期契約，會有一個目標價，會有一個到期日，也會有一個對發行者(非投資人)可贖回停損的保護機制。

此外，由於這個契約是透過買進一個選擇權與賣出一個選擇權所編製而成，因此從投資的觀點來看，ＴＲＦ是一個「獲利有限，但虧損卻無窮」的衍生性金融商品。

然而，這類型「獲利有限，風險卻無窮」的衍生性金融商品，為何過去幾年勞工貸款期數會成為銀行間熱銷的商品？關鍵原因有二：一是此商品所連結的人民幣，國人普遍認為「只會升不會貶」，二是銀行的行銷人員為了賺取高額佣金，發揮三寸不爛之舌功夫，成功說服客戶買單。

作為近幾年企圖成為全球領導貨幣的人民幣，在許多投資人的觀念認為，隨著中國經濟實力快速崛起，與人民幣開放腳步加快，勢必會朝向「一路升值」趨勢邁進。但世事永遠難料，去年八月十一日、十二日中國人民銀行意外放任人民幣兩天內重貶3.87％，直接從6.2元貶值到6.44元的過程，也引爆全球金融市場劇烈波動。此外，人民幣持續重貶，相隔僅四個多月時間又再度展開，2016年開春後，不僅在岸人民幣貶破6.55元，離岸人民幣最高還來到6.67元。

根據國際信評機構惠譽(Fitch rating)去年十二月所做的預估，台灣人民幣ＴＲＦ大多落在6.35與6.50兩個高峰，並且都是一面倒地「看升」人民幣，換言之，過去半年人民幣意外連續重貶，已經讓壓寶人民幣不會貶值的投資人，開始面臨追繳保證金與虧損的局面。

此外，由於ＴＲＦ具備「虧損無窮」的商品特性，因此當人民幣貶破6.5元時，投資人不僅將瞬間蒸發10％資產，每多貶0.05元，虧損就會多加10％，換言之，過去一年台灣人投資ＴＲＦ商品「血本無歸」的引爆點，我認為將分別落6.85元與7元兩個人民幣的匯價上。

青年創業貨款2016 利率台灣銀行在ＴＲＦ這類型商品扮演的角色，原本只是單純賺取佣金的仲介(每成交一百萬美元，可賺取十萬到三十萬台幣佣金)，推銷外資銀行包裝發行的ＴＲＦ，給國內銀行ＶＩＰ客戶投資。換言之，單從仲介角色來看，客戶投資若出現虧損，銀行無需承擔與負責，但由於去年八月金管會下了三道行政指導棋，加上銀行為賺取ＴＲＦ的高額佣金，不僅忽略風險，更出現許多民間借貸利息行情方便行事的瑕疵，因此也造成客戶虧損，可間接轉嫁給銀行的結果。

根據惠譽預估，若人民幣持續貶破7元，台灣將會有40％的投資人選擇「違約」，而銷售ＴＲＦ的銀行也將因此間接承受高達790億元的損失，根據金管會調查，中信銀、台北富邦、國泰世華、台新銀、大眾銀、玉山金與新光金將是這波ＴＲＦ若出現違約潮下的最大苦主。

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